长安期货刘琳：悲不雅心情开释，玉米或低位偏强

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　　一、摘录

　　10月玉米阛阓延续间隙阵势，但东北地区上半月因南北口岸顺价以及集港量与下海量同比增多，指点价钱反弹，黄淮地区则因天气多雨以及上量成分涨跌调遣。合座而言，聚合上量压力以及阛阓悲不雅心情照旧价钱偏弱的中枢成分。不外增储落地托底价钱，潮粮聚合上量告一段落，肖似温度镌汰利于存储，东北现货出现企稳反弹的迹象，带动玉米期货领先反弹。从盘面来看，期货主力1月合约微幅涟漪，月末价钱朝上冲破前期高点2249与60日均线。

基本面分析 新季度减产预期调降

　　国内玉米插足获利尾声，产量基本落定。各机构产量预估也迟缓出炉，其中钢联农居品调研团队权衡2024年玉米产量2.71亿吨，较2023年减少901万吨，下降幅度3.21%。中国汇易网预估新季玉米产量为2.8亿吨，同比下降2.6%。轮廓各机构的数据来看，由于天下主要玉米培植带培植面积基本呈现下降趋势，产量预估不足前期，合座呈现拘谨态势。

渠谈库存低位，补库需求有待开释

　　Mysteel数据显现，抑止10月25日，朔方四港玉米库存190.9万吨，月环比增多74.9万吨，同比增多124.5万吨。广东港玉米内贸库存12.2万吨，月环比镌汰11.5万吨，降幅49%，同比减少3.3万吨，降幅21%。外贸玉米库存1.6万吨，月环比镌汰4万吨，降幅71%，同比镌汰59.8万吨，降幅97%。与此同期，广东港谷物库存142.5万吨，月环比镌汰20.6万吨，降幅13%，同比镌汰30.8万吨，降幅18%。价钱方面，以锦州港为代表的口岸玉米价钱平仓价由9月底的2170涨至2190，技艺先张后跌，因南北口岸顺价，上旬集港量和下海量多，北港价钱取得因循，但中下旬再度受聚合上量影响回落，蛇口港由2340降至2320，基本保管大稳小动，由于聚合上量告一段落，供应压力镌汰，华东潍坊地区阛阓价由2020涨至2100。

　　由于聚合上量压力以及南北口岸顺价，口岸发运较多，北港集港量抓续增多，口岸库存有所积聚。南边口岸内贸、外贸处于极低位置，同期谷物库存下降昭着。后续，南北玉米发运顺价，肖似中卑鄙渠谈商低位补库，权衡将提振价钱。

　　（二）深加工开机率同比增多，需求暂时有因循

　　居品端，抑止11月1日，企业淀粉库存82.4万吨，月环比镌汰4.7万吨，降幅5%，同比增多21万吨，增幅34%，同比处于频年全齐高位；居品价钱方面，淀粉跟班原料价钱波动而波动，东北吉林等地玉米淀粉价钱跟班东北玉米价钱镌汰，由9月初的2760降至2700，山东等地价钱跟班当地玉米价钱反弹，由2830涨势2910。居品利润均有所镌汰，吉林盈利由38转为降至19，山东地区由179将为116。开机率方面，抑止11月1日玉米淀粉开机率64.82%，月环比增多4.99%，同比增多0.99%，同比增幅有所镌汰。深加工企业玉米库存302.8万吨，月环比增多37.7万吨，增幅14.2%，同比增多8.6万吨，增多2.9%。合座而言，居品端处于去库存周期，开机率处于季节性回升周期，关于原料需求有所拉动。但从近期情况来看，抓续同比的高开机率导致居品库存创下新高，而近期开机率同比增多幅度缩减，也将抑止原料玉米需求的增幅。

　　（三）能繁母猪存栏再度回升，四季度饲料需求好转

　　10月生猪价钱以下降为主，其中外三元生猪由月初17.69元/公斤降至9月底的17.37元/公斤。生猪主要产区供应压力大，繁衍户挺价、拉涨收尾均很是有限，而阛阓粉碎提振又不昭着，卑鄙需求跟进乏力，权衡猪价或延续弱稳起先。生猪繁衍利润抓续收缩，外购仔猪繁衍利润由329降至149元/头，自繁自养利润由556元/头降至474元/头，利润天然收缩但仍处在盈利区间。存栏方面，9月能繁母猪存栏4062万吨，本年度4-9月能繁母猪集会5个月环比增多。钢联数据显现，2-9月能繁母猪存栏集会8个月环比增多至约499万头。按照10个月的出栏周期，意味着从本年12月至来岁7月，生猪存栏稳步增长，且岂论从仔猪增量如故从中大猪存栏来看，四季度生猪供应压力增多不错说是板上钉钉，或一定进度上提振饲料需求。当今，饲料企业原料玉米库存由月初的27.95天降至27.33天，处于频年低位，后续存在补库需求，同期计划替代品谷物四季度退出，故意于提振玉米需求。

　　（四）四季度入口谷物压力镌汰

　　近期谷物替代压力镌汰。9月国内玉米入口量31万吨，环比下降26.93%，同比下降80.97%。2024年1-9月份累计入口1289万吨，同比降22.11%。2023/2024年度累计入口量2346万吨，较上年度同期增477万吨。抑止2024年9月，2023/2024年度玉米及筹谋替代品（玉米、高粱、大麦、小麦）累计入口量6187万吨，较上年度增多1637万吨，增多幅度35.99%。替代压力之下，玉米价钱跌跌握住。而近期，一方面玉米入口抓续镌汰，另一方面，而阛阓传奇其他谷物入口也将受到抑止，阛阓传奇谷物替代入口缩量至少在1000万吨起步，将很是有助于减轻玉米压力。

　　（五）基差走弱，细心仓单压力

　　10月以来东北玉米依旧承压，华北则因聚合上量期往常以及天气多雨原因影响上量，价钱有所偏强，但跟着上量增多，价钱再度回落。现时，东北口岸与山东地区价钱仍倒挂，东北玉米出关补充华北地区存在艰难，但东北口岸与华南地区顺价，10月中上旬发华南布景下口岸集港量与下海量同比增多，并带动北港价钱偏强起先，但后续在聚合上量压力之下口岸再度转跌。不外，跟着气温镌汰，阛阓悲不雅心情好转，肖似前期增储利多托底，期价大致率震动偏强。基差方面，近期期货低位偏强并多次试探2250近邻，同期现货低位偏弱，导致基差由正转为负，与此同期，抑止10月30日，玉米期旅店单61600张，旧年同期29481张，大幅增长的仓单数目带来艰涩刻薄的仓单压力。

　　三、小结与瞻望

　　9月以来新粮迟缓上市、陈粮抛售以及入口玉米拍卖等利空成分指点下，阛阓预期玉米供需宽松，心情悲不雅，玉米期现货价钱接连走低。后续来看，供应端，增储计谋落地，将起到计谋性托底价钱的作用，尤其前期悲不雅心情改善后，不竭看衰空间有限。同期，天气降温利于储存，廉价布景下可能存在惜售心情，减轻阶段性供应压力。此外，价钱跌至低位，产销区顺价，中卑鄙企业库存偏低，为后期补库留住空间。但减产不足预期可能会收缩阛阓朝上的空间。需求端，深加工企业开机率同比抓续增多，肖似业业开机率处于季节性回升期，原料玉米需求存在一定的保险，饲料企业库存处于频年低位，存在补库需求，同期四季度谷物替代镌汰、南北顺价以及生猪存栏高位布景下，饲料玉米需求存在精熟空间。合座而言，四季度玉米朝上的概率空间更大一些。而季节性上量莫得终了、基差和仓单高位、以及随采随用的心态后续改善情况将使得玉米上升不行一番风顺，同期，从长周期来看，筑底仍然需要时辰，投资者可逢低布局为主。仅供参考。

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