【东吴电新】当升科技2024年三季报点评：三元依旧亮眼，铁锂大边界放量

投资重心

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事迹顺应预期。公司24Q1-3营收55亿元，同-56%，归母净利润4.6亿元，同-69%；其中24Q3营收20亿元，同环比-52％/-2％，归母净利润1.8亿元，同环比-69%/+0.5％，扣非净利1.1亿元，同环比-82%/-6%，Q3相配常性损益主要为收回比克沿路应收款，信用减值耗费转回0.6亿元；Q3毛利率11%，同环比-8/-2pct，归母净利率9%，同环比-5/+0.2pct，事迹顺应市集预期。

24Q3三元出货环减10%+，铁锂环比翻倍。出货端，咱们测算24Q1-3三元正极出货3万吨+，其中Q3三元出货1万吨掌握，环比减少10%+，咱们预测24全年出货有望达4-5万吨，同减20-30%。铁锂方面，咱们测算Q1-3铁锂正极出货3万吨+，其中Q3铁锂出货2万吨+，环比翻倍增长，咱们预测24全年出货5-6万吨，25年出货近10万吨，增量显着。

24Q3三元单吨盈利环比握平，仍大幅卓著行业平均，Q4有望保管稳固。盈利端，咱们测算Q3三元正极单吨扣非利润1万元+，环比握平，盈利水平仍大幅卓著行业平均；上半年外洋客户占比降至30-40%，下半年部分新形式逐渐放量，咱们预测Q3外洋客户占比栽种至50%，Q4盈利水平预测保管1万元/吨掌握。此外，Q3铁锂出货边界栽种，咱们预测进一步减亏。

Q3规划性现款流环比增多、成本开支环比大幅栽种。公司24Q1-3时辰用度率7%，同+4.5pct，其中Q3用度率7%，同环比+3.5/+0.4pct；24Q1-3规划性净现款流11.5亿元，同-36%，其中Q3为6.9亿元，同环比-49%/+14%；24Q1-3成本开支6.4亿元，同-26%，其中Q3成本开支2.1亿元，同环比-1%/+137%；24Q3末存货10亿元，较Q2末增10%。

盈利预测与投资评级：计划行业竞争加重，咱们下调公司2024-2026年盈利预测，预测2024-2026年公司归母净利润6.7/8.3/10.3亿元（原预期7.7/9.5/13.1亿元），同比-65%/+23%/+25%，对应24-26年34x/27x/22xPE，计划公司盈利仍好于市集平均水平，保管“买入”评级。

风险教导：产能开释不足预期，需求不足预期。

当升科技三大财务预测表

团队先容

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往期讲解：

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东吴证券投资评级手脚

投资评级基于分析师对讲解发布日后6至12个月民众业或公司薪金后劲相对基准推崇的预期（A 股市集基准为沪深 300 指数，香港市集基准为恒生指数，好意思国市集基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对公约转让标的）或三板作念市指数（针对作念市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期异日6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增握：预期异日6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期异日 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减握：预期异日 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期异日 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增握：预期异日6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期异日6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减握：预期异日6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

咱们在此提醒您，不同证券运筹帷幄机构收受不同的评级术语及评级手脚。咱们收受的是相对评级体系，暗意投资的相对比重提出。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分计划自己特定气象，如具体投资地点、财务气象以及特定需求等，并完满分解和使用本讲解骨子，不应视本讲解为作念出投资方案的唯孤苦孤身一人分。

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