广发证券：首予晶苑国际“买入”评级 合理价值5.77港元

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　　广发证券发布盘问论说称，初次粉饰晶苑国际（02232），赐与“买入”评级，磋议公司2024-2026年EPS离别为0.07/0.08/0.09好意思元/股，合理价值5.77港元。公司为人人制衣巨头，布局失业服/畅通及户外服/牛仔服/内衣/毛衣五大中枢品类，各品类均占据市集卓越地位，领有近五十年行业熏陶。

　　广发证券主要不雅点如下：

　　裁缝制造行业：

　　头部企业市集份额有望进步。（1）字据statistic数据，人人服装市集限度大，连年庄重增长，其中畅通子行业增速较高。（2）人人裁缝制造行业相接度较低，布局垂直一体化产能的头部企业盈利水平更优。（3）在品牌端柔性快反和质料要求进步、国内千般本钱进步、中好意思交易摩擦布景下，头部企业市集份额有望进一步进步。

　　公司护城河宽：

　　优质客户资源、国外多国制造平台、格外研发能力补助共创业务步地、交叉品类销售。（1）公司客户资源优质且深度绑定，主要客户本身成长性较强，库销比一经规复健康，加之供应商相接化趋势，助力公司成长。（2）布局国外多国产能，享受多重优惠要求。（3）公司假想研发能力格外，通过共创步地与客户密致配合，共同假想和研发具有较高本领壁垒的家具，缔造排他性配合关连，进步配合黏性和家具附加值。（4）多品类绸缪使公司在交叉销售上奏凯权贵。

　　磋议未来：

　　（1）执续鼓动产业链垂直一体化+自动化技改，助力盈利水平有望进步。字据公司财报及官网，公司2021-2022年收购越南及孟加拉的两间布厂后，不竭鼓动垂直一体化；鼓动全方向技改，2024年在越南缔造首个当代化中心进行先进拓荒开发。（2）连年来公司好意思国收入占比下落，有望进一步减少交易摩擦风险。

　　风险辅导：主要客户销售下滑、汇率波动、交易摩擦加重的风险。

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职守裁剪：史丽君