北交所上市最大“钉子户”将“拔”，揭秘用友金融因何怀愁上市路

导读：一波未平好事多磨，蜿蜒的上市历程不仅让用友金融创下了北交所注册制下历时最长的审核记录，也让其成为了现在北交所上市队伍中名副其实的最大“钉子户”。在上市说念路上起了个大早的用友金融，如今连北交所的“晚集”都终究将未能赶上。

本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发

作家：雷 都@北京

剪辑：翟 睿@北京

整整三年零一个月时期曩昔了，用友金融信息技巧股份有限公司（下称“用友金融”）终究如故未能用时期换来上市的空间。

遗弃2024年10月16日晚间，在北交所官网的公开刊行审核状态中，天然用友金融依然还在提交注册的队伍中陆续恭候着上市闭幕的到来，但在此前的10月14日晚间，动作其控股股东的用友蚁集（SH.600588），一经在上交所提前公告了用友金融拟远离在北交所上市的决定。

据用友蚁集相干公告称，其控股子公司用友金融于2024年10月14日当日召开第三届董事会第十七次会议和第三届监事会第十六次会议，会上已审议通过了《对于远离向不特定及格投资者公开刊行股票并在北京证券往复所上市恳求的议案》和《对于撤离向不特定及格投资者公开刊行股票并在北京证券往复所上市恳求材料的议案》。

按摄影干历程，距离用友金融北交所追究被叫停还尚需时日。用友金融远离北交所上市的相干议案尚需提交公司股东大会审议后，方能向监管层提交撤离上市注册的关连申报材料。

天然，跟着用友金融上述决定的作出，其这次北交所告败的闭幕已基本明确，追究被北交所远离注册也只是是时期夙夜的问题。

用友金融的这次上市铩羽，应是在大多量东说念主的料念念之中的。

因为对于平均上市审核周期约六个月的北交所来说，用友金融一经创下了其注册制下历时最长的审核记录。

2021年9月7日，也即是在北交所刚刚文告拓荒的5天后，用友金融便迫不足待地向北交所递交了上市恳求。

倏得在2021年10月14日，北交所便开启了对用友金融上市的首轮问询。

最初的审核激动也算平时。

2022年4月，在用友金融完成北交所对其上市的两轮问询后，又再次收到了彼时并未几见的第三轮问询函。

亦然从这轮问询启动，用友金融的上市审核领路放缓。

足足又过了一年多时期，用友金融才终于在2023年7月完成了北交所对其第三轮问询的复兴。

2023年8月29日，简略是用友金融上市路上最值得缅念念的日子。因为这一天中，在当日召开的北京证券往复所上市委员会2023年第45次审议会议上，其班师赢得了上市委员们出具的“顺应刊行条款、上市条款和信息透露要求”的闭幕。

几天后的2023年9月7日，通过北交所审核后的用友金融紧锣密饱读地向证监会递交了其上市注册材料。

但13个月曩昔了，用友金融似乎又再一次被监管层“淡忘”在了审核的边缘中。

一波未平好事多磨，蜿蜒的上市历程让用友金融成为了现在北交所上市队伍中名副其实的最大“钉子户”。

据叩叩财经统计，现在北交地方审尚未赢得闭幕的拟上市企业共有近90家，其中绝大多量王人一经是在2023年5月之后申报的，除此以外，仅有两家为2022年之前提交上市恳求的。

一家为2021年12月31日申报上市的北京扬德环保动力科技股份有限公司（下称“扬德环能”），另一家等于更早于扬德环能三个月提交上市恳求的用友金融。

在上市说念路上起了个大早的用友金融，如今连北交所的“晚集”都终究未能赶上。

动作一家为金融行业各细分规模企业提供产物及技巧工作的企业，用友金融的中枢产物主要包括金融行业数智化料理系统以及金融行业数智化业务系统。

从基本面上看，在一大群拟北交所上市的企业中，用友金融可谓连城之璧，其不仅领有较为出众的盈利材干，在技巧实力和研发参加上也号称北交所上市典范。

公开数据自满，在2020年至2022年的三年中，用友金融永别录得买卖收入4.26亿、5.12亿和5.98亿，对应的扣非净利润永别达到了7627.68万、8512.5万和9042.4万。

不异在这三年间，用友金融的研发参加也永别高达8861.15万、1.04亿和1.18亿，占同时营收比20.76%、20.32%和19.77%。

关联词就是这么一家质地优良的企业，因何却在北交所上市之旅中波折连接，终末还落得个玉石同烬的下场呢？

“用友金融上市受阻且最终失败，主要如故与分拆上市的关连监管策略关连。”2024年10月16日，一位接近于监管层的知情东说念主士告诉叩叩财经。

与大多量拟上市企业不同，用友金融这次北交所的本钱之旅还有一个较为独特的身份，那等于“A”拆“北”的分拆上市。

在上交所上市多年的用友蚁集顺利适度着用友金融现在74.53%的股份，为其彻头彻尾的控股股东。

2024年4月以来，在监管层明令要求对“从严监管分拆上市”后，“A”拆“A”的分拆上市监管已领路趋紧。

而“A”拆“北”是否应纳入相应的分拆上市监管体系中，外界争议连接。

“一个多月前，北交所出台了一系列新的上市审核业务引导，其中进一步了了了上市企业分拆财富于北交所上市的监管笃信，规矩了审慎以待的三大‘红线’，这也成为了压垮用友金融这次北交所上市的终末一根稻草。”上述知情东说念主士向叩叩财经败露，用友金融领路踩线了北交所对分拆上市的监管“新规”。

1）一波未平好事多磨，踩线北交所“分拆上市”监管新规！

据叩叩财经获悉，用友蚁集在这次长达三年的北交所上市旅程中，遏抑其激动的主因虽都源于与大股东用友蚁集之间的关联关系，但各阶段具体事由各有不同。

在往复所问询阶段，用友金融足足用了近两年时期才完成相干复兴模范，从申报走到了上市委会议的门口。

在此时间，用友金融与大股东用友蚁集之间的同行竞争问题，成为了羁绊其上市设施的主要身分。

公开信息自满，用友蚁集主买卖务为软件坐蓐与销售，是亚太地区最大料理软件供应商之一，更是国度重心软件企业，其料理软件、ERP软件、财务软件等产物在国内处于率先地位。

由于控股股东过头他子公司与用友金融从职业务同属于软件和信息技巧办职业，是否存在同行竞争、其是否具有颓唐性，成为北交所屡屡对用友金融发起追问的重心关爱问题。

用友金融则称，其专注于为金融行业各细分规模提供数智化产物及科罚决策，其从事的业务规模和用友蚁集过头适度的其他企业从事的业务规模存在权臣相反；其与用友蚁集过头适度的其他企业的产物定位、主要客户均存在相反。

此外，用友金融还暗示，用友蚁集通过里面制定《策划范围》、《市集次序目的》等轨制，按客户类型明确各行业子公司的策划范围以及违法约束机制。且用友蚁集也承诺明天不从事对用友金融组成或可能组成竞争的业务，不然应罢手坐蓐或将相干业务转让，并补偿用友金融因此导致的损失，相干企业因从事竞争业务所产生的一起收益均归用友金融通盘。

天然用友蚁集和用友金融一再表态和承诺将严格表率同行竞争的问题，但诸多细节却一直难以打消北交所的疑虑。

最终，“包容”的北交所如故接收了用友金融的关连解释。

2023年8月29日，在用友金融终于班师通过北交所上市委审核之后，该案例还成为了北交所审核轨制相对沪深IPO更具包容性的典型。

在科罚完与大股东之间的同行竞争之疑后，好阻拦易通过审核并进入到注册历程的用友金融，却又不得不面对大股东用友蚁集事迹突变对其上市带来额影响。

2023年8月17日，也就是在用友金融北交所上市上会前夜，其控股股东发布了一份事迹变脸的2023年中报数据。

据彼时用友蚁集公布的2023年中报自满，在2023年上半年，其收场买卖收入33.70亿元，同比下落4.7%，但包摄股东的净利润亏空高达8.45亿，同比下滑230.42%,，而在2022年底，用友蚁集当期还盈利2.19亿。

“因触及到分拆上市，动作大股东的已上市公司若出现较大的策划风险很可能将会对拟上市企业的结识策划形成影响，要是相干上市公司策划景色陆续恶化或亏空的，那么拟上市企业是否已竖立有用的风险进击机制，是否能够矜重控股股东或推行适度东说念主资金占用等风险，都需要拟上市企业给出进一步的解释与证据的。”一位来自于华南某闻名券商的资深投行东说念主士向叩叩财经暗示。

面对控股股东的事迹风险，用友金融曾经向监管层坦承，若用友金融无法守护有用颓唐且用友蚁集盈利方针握续下滑，则可能对公司的握续结识策划产生不利影响。

厄运的是，在2023年，动作用友金融的大股东用友蚁集事迹陆续恶化。

据2024年3月用友蚁集公布的2023年全年齿迹自满，在刚刚曩昔的一年中，其归母净利润最终亏空高达9.67亿，同比下滑逾越541%。

在2024年上半年，用友蚁集的盈利景色不异未有领路好转，归母净利润亏空规模依然近8亿。

更令用友金融上市路雪上加霜的是，在2024年上半年，大股东用友蚁集的策划风险似乎也正如其向监管层“一语成谶”的那般，已对其握续结识的经餬口产传导出不利的影响。

据用友金融此前在新三板公布的2024年中报透露，在2024年上半年，其包摄于挂牌股东的净利润竟出现了同比高达66.89%的跌幅，仅录得496.5万元。

“按照北交所的审核国法，如刊行东说念主最近一年或一期策划事迹方针较上一年或上一期下滑幅度逾越50%的，如无充分相背凭据或其他独特原因，一般应认定对刊行东说念主握续策划材干组成流弊不利影响。”上述资深投行东说念主士坦言，“中期事迹同比下滑，天然不至于让监管层就此顺利认定用友金融已不得志上市条款，但在其拿出充分相背凭据前，用友金融的上市恳求领路是难以赢得证监会注册的。”

要是说，大股东的策划风险让用友蚁集难以向监管层证据自己策划握续材干而使得其在上市注册阶段迟迟未能获准，那么，刚刚明确的“分拆上市”审慎监管新规，才确切压垮了本已岌岌可危的用友金融北交所上市计较。

2024年8月30日晚间，北交所追究发布了三大向不特定及格投资者公开刊行股票并上市业务国法适用引导——《北京证券往复所向不特定及格投资者公开刊行股票并上市业务国法适用引导第1号》《北京证券往复所向不特定及格投资者公开刊行股票并上市业务国法适用引导第2号》《北京证券往复所向不特定及格投资者公开刊行股票并上市业务国法适用引导第3号》（以下永别简称《公发引导第1号》《公发引导第2号》《公发引导第3号》）。

这亦然在本年4月底以来，继上交所和深交所接踵阅兵上市审核表率后，在证监会辅导下，北交所对《国务院对于加强监管矜重风险推动本钱市集高质料发展的多少见地》（下称“新国九条”）和《对于严把刊行上市准入关从源泉上晋升上市公司质料的见地（试行）》等“1+N”策略文献要求的进一步落实。

“本次北交所阅兵上市审核业务引导，最为激勉业内关爱的主要集合在两大策略的阅兵，除了将突击清仓式分成的界定也在北交所追究落地外，另一大‘新政’就是进一步了了了‘A’拆‘北’的监管笃信，这也为一些拟上市花样的后续激动给出了明确的监管圭臬。”上述接近于监管层的知情东说念主士败露。

北交所最新阅兵发布的《公发引导第1号》第14条中明文国法，若刊行东说念主财富来自于上市公司的，刊行东说念主及上市公司存在以下情形之一的，中介机构应当对刊行东说念主申报上市的合感性、必要性审慎发表见地:

1.上市公司顺利或蜿蜒适度的其他子公司已在北交所上市。

2.上市公司顺利或蜿蜒适度的其他子公司已在其他境内证券往复所上市，自其他子公司上市之日或重组上市股份登记,之日起未逾3年。

3,刊行东说念主论说期内收入占上市公司同时吞并报表收入的比例逾越50%。

“在现在监管层严格要求监管分拆上市的前提下，碰触到上述三大红线新规的企业，除了个别独特情况外，基本应都很难赢得监管层的快活。”上述知情东说念主士以为。

用友金融这次北交所上市便领路违抗了上述“分拆上市”审慎监管新规。

用友金融并不是连年来其大股东用友蚁集分拆上市的首例。

2023年5月，用友蚁集才刚刚将旗下专注汽车行业的子公司友车科技分拆至科创板挂牌上市。

友车科技上市之日距离如今也才刚刚曩昔一年多余。

领路，继友车科技班师IPO之后，这次用友金融陆续激动北交所上市，已属于“上市公司顺利或蜿蜒适度的其他子公司已在其他境内证券往复所上市，自其他子公司上市之日或重组上市股份登记,之日起未逾3年”的审慎监管情形。

2）正在集体被“根除”的北交所上市“钉子户”们

在用友金融追究抒发将远离北交所上市撤离注册材料之前，叩叩财经一经先东说念主一步报说念了另一家拿起注册一年多余不异未能赢得注册闭幕的北交所拟上市企业——飞宇精密科技股份有限公司（下称“飞宇科技”）将远离上市的音讯（详见叩叩财经相干报说念《独家|北交所第二家远离注册的拟上市企业将出！创北交所“卡壳”记录的飞宇科技铩羽在即，开源证券一年前便发布新股申购论说终成见笑》）。

如今，用友金融的上市远离模范已提上议程，这也就意味着在接下来的一段时期内，北交所将至少讨好迎来两家远离注册的企业。

现在为止，和创科技仍是北交所开板以来唯独一例在注册才能告败的公司。

2023年9月，和创科技北交所上市被证监会叫停时，其便向外界坦承了其失败之由——“鉴于公司财务数据未能握续得志上市圭臬”，故撤离向不特定及格投资者公开刊行股票并在北京证券往复所上市的恳求文献。

当年和创科技是遴荐《北京证券往复所股票上市国法（试行）》（下称《上市国法》）中国法的第二套上市方针动作申报圭臬的。

即“市值不低于4亿元，最近两年买卖收入平均不低于1亿元，且最近一年买卖收入增长率不低于30%，最近一年策划步履产生的现款流量净额为正”。

在最初审核乃至过会时，和创科技是顺应上述圭臬的。

但在和创科技提交北交所上市注册恳求时间，其出现了事迹变脸，其2022年收入同比增长率仅为17.76%，低于上市方针所要求的30%，一经不可得志北交所第二项上市圭臬。

在申报于2022年12月的飞宇科技和申报于2021年9月的用友金融，北交所上市的出息都已汜博之际，北交所还能确切称得上“钉子户”的便仅有扬德环能一家了。

除去飞宇科技、用友金融和扬德环能等三家企业以外，现在北交所拟上市待审的花样都已是在2023年5月后才提交申报的。

在上市注册队伍中犹豫不前也快要一年的扬德环能，其上市出息也似乎愈发不乐不雅（详见叩叩财经相干报说念《北交所公布改变性量化方针，苦候近三年无果的上市“钉子户”扬德环能定位合规性争议再起：研发捉衿肘奏效果瘦削，敏锐期蹙迫高管突发去职》）。

这三家王人已通过北交所审核并进入到注册历程中的“难兄难弟”，是否最终会同归殊涂，尚待扬德环能的注册闭幕来揭晓。

（完）